美國股市 - 過去一週表現回顧：聯準會大規模注資舒緩信貸緊縮壓力，激勵美股收紅
消息面主導盤勢，市場傳言貝爾史坦證券面臨資金短缺的破產危機，雖立即遭管理階層嚴正否認，但仍無法止住股價跌勢，而私募基金凱雷集團旗下的凱雷資 本投資Fannie Mae與Frddie Mac所發行的機構債券蒙受損失，也面臨被追繳保證金的窘境，衝擊股市震盪走跌。為了避免信貸緊縮壓力再度重創經濟活動與投資信心，聯準會3/11宣布聯 合加拿大、歐洲等多國央行聯手挹注2000億美元資金至金融體系，並放寬金融機構用以交換國庫券的標的物範圍，包括Fannie Mae、Freddie Mae與民間所售出的AAA不動產抵押債券及債權憑證，且借貸期限自原先的隔夜融通延長為28天，冀能提高金融機構的流動性；再者，標準普爾機構將次貸損 失規模預估值自2650億美元調高至2850億美元，並表示認列損失舉措已趨近尾聲，吸引逢低買盤進場承接。在聯準會大規模挹注資金計畫出爐後， Fannie Mae擔保債券與十年期公債間的利差自22年高點(2.38個百分點、3/6)下滑至2.03個百分點(3/13)，三個月美元Libor利率及國庫券利 差也縮至1.44個百分點(3/13)。惟二月零售銷售減少0.6%、不如預期，上週初次請領失業救濟金人數持平於35.3萬人，累積人數高達283.5 萬人、乃近兩年半高位，收斂股市漲幅。 十大類股漲多跌少，美元走貶推升原油與黃金價格屢創新高，帶動原物料及能源類股勁揚3%、漲勢領先，波音挾取得85架飛機、價值112億美元訂單之 利多題材，率領工業類股上漲2.68%，而今年以來跌幅較深的金融與科技類股獲逢低買盤青睞，週線漲幅超過2%，反倒是健康醫療保險商WellPoint 及Humana調降全年獲利預估，拖累健康醫療類股收低1.38%。終場道瓊工業指數週線上漲2.18%至12145.74點，史坦普500指數上漲 1.75%至1315.48點，那斯達克指數上漲2.33%至2263.61點，費城半導體指數上漲1.32%至349.12點，那斯達克生技指數上漲 0.12%至752.63點 (彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間3/7-3/13）。 - 未來一週市場展望與觀察指標：留意聯準會利率決策會議、房市數據及金融股財報
富蘭克林證券投顧認為，歷經疲弱就業報告與金融產業資金不足的利空測試下，聯準會再度出手挹注資金，為投資信心注入強心針，並激勵道瓊及史坦普 500指數在加速趕底後迅速拉回至12000點及1300點關卡之上，破除指數連連破底的窘境。展望未來一週將聚焦聯準會利率決策會議聲明稿、部分房市數 據及金融股等企業財報，預料美國股市在近兩週劇烈震盪洗禮後將逐漸回歸狹幅震盪整理格局，除非金融股認列次貸虧損擴大，短線股市下檔風險著實有限。 - 中長線投資展望：第二季可開始留意股市提前落底的佈局機會
富蘭克林證券投顧表示，根據彭博資訊調查預估(3/3-3/10)，美國第一季及第二季經濟成長率預估分別僅有0.1%及0.5%，均低於二月初預 估的0.5%及1.0%，因此美國上半年經濟成長率雖然不一定會落入經濟學定義的衰退區間(連續兩個季度負成長)，但景氣動能明顯趨緩已是不爭的事實。所 幸美國聯準會採取積極降息舉措，輔以國會二月初剛通過的1680億美元振興經濟方案，部分州政府(賓州、康乃迪克州)也計畫針對中低收入戶的退稅優惠，預 料隨著寬鬆貨幣政策與擴張財政政策雙管齊下，將可縮減美國經濟下墜的幅度與時間，市場普遍預期下半年經濟成長率將可回揚至2.2%以上的水準，摩根士丹利 證券預估政策刺激效果將顯著挹注第三季經濟成長率上看4.5%，第四季之後再轉趨溫和。另一方面，高盛證券追蹤1979年四次景氣衰退期間股市表現，股市 多半在景氣衰退結束前3.5-3.75個月提前落底並上演反彈行情，其中又以金融、科技及消費耐久財類股漲勢較為突出。因此，若無太大意外的話，第二季美 國股市有機會率先落底，也是投資人可積極建立部位、掌握股市漲升行情的機會。面臨渾沌不明的投資環境，選股不選市將蔚為主流，為了避免錯失股市絕對低點的 佈局機會，但又不想承擔金融市場震盪加劇的風險，建議投資人堅守定期定額扣款策略分散進場成本，透過側重歐美大型股的全球股票型基金，跳脫單一國家或產業 的藩籬，精選股價被低估的績優股，靜待陰霾散去後春暖花開的漲升行情。 歐洲股市 過去一週來信貸市場消息主導盤面走勢，歐股平盤震盪。利多因素包括有：美國聯準會宣布再度與歐洲、加拿大央行合作，聯手向金融市場挹注資金，舒緩金 融緊縮狀態，此外，標準普爾表示，各大金融機構的信貸虧損將可望減緩，均帶動大盤揚勢，加上德國漢莎航空預測今年營收和盈餘都會成長，減緩投資人對於企業 獲利成長可能停滯疑慮。然凱雷集團旗下的不動產抵押債券基金瀕臨破產，其債務違約金額約達166億美元，利空消息加重金融類股賣壓，加上歐元兌美元頻創新 高，市場擔憂汽車等外銷類股獲利將受影響，總結過去四個交易日英國金融時報指數微幅收紅0.02%至5692.40點、法國CAC指數上揚0.24%至 4630.19點、德國DAX指數走低0.21%至6500.56點。(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，截至3/13) 在產業消息方面，十八種主要類股中跌多漲少，上漲類股中以食品飲料類股表現最為亮眼，因食品大廠雀巢表示，受惠於調漲產品價格與出貨增加，今年銷售 可望超越既訂目標。雀巢預估，今年銷售成長率將「接近」去年的7.4%，超越自訂的長期銷售成長率目標區間5%至6%。利多消息推升股價收紅4.64%， 亦激勵食品飲料類股隨之收紅，週線上漲2.78%居類股之冠。銀行類股亦表現優異，利多消息包括：中國交通銀行表示，匯豐控股將依市值，增加在其持股至 40%，投資人看好新興市場業績將為匯豐控股獲利奠定穩定基礎；法國興業銀行已發行新股，完成85億美元新資金的籌措，加上媒體再度報導法國巴黎銀行有意 購併，推升法國興業銀行股價週線勁揚7.69%。雖凱雷資本可能面臨破產危機壓抑銀行類股表現，週線仍收紅1.46%，居類股表現第二位。下跌類股中，汽 車類股因歐元強勁升值，投資人擔憂將危害其出口競爭力並縮減獲利空間，寶馬汽車雖2007年盈餘成長9%，但因25%營收來自北美，股價週線下挫 6.21%，汽車零組件類股過去一週來下跌2.14%。而受到國際油價漲勢不停歇影響，航空類股成本壓力大增，雖德國漢莎航空傳出企業獲利利多，仍不足以 帶動類股表現，總計旅遊休閒類股週線收黑3.78%墊底。 - 中長線投資展望：逢低分批佈局、靜待利空鈍化後穩步向上的漲升力道
富蘭克林證券投顧表示，由於能源、原物料與糧食價格飆漲、加上景氣趨緩壓力，引發市場對歐洲停滯性通膨的關注，不過上述通膨因子皆僅短線因素，就中 長期來看壓力均將減緩，加上歐洲溫和的經濟成長步伐，歐洲央行最為擔憂的薪資上漲幅度亦在合理區間內，因此停滯性通膨發生的機率極低，真正造成未來歐洲股 市不確定性的因素仍在於歐洲金融機構暴露在次等級房貸損失的部位，以及其對市場信心是否造成進一步衝擊。所幸歐洲股市的跌幅已深、持續大跌的風險已經下 降，就於長線佈局企業營收成長的投資人而言，現階段歐洲股市呈現盤整格局之時，就是開始定期定額扣款投資的絕佳時刻。至於在個股配置的策略上，富蘭克林證 券投顧建議投資人可精挑具深度價值的優質個股，尤其全球企業今年度都處於企業獲利向下修正的潛在風險當中，選擇產品具備利基、營收能見度高、現金水位豐 沛、股價淨值比低的個股才能妥善防禦回檔風險，而營收獲利受惠新興市場成長力道的企業，更能加碼股市向上反彈時的漲升力道，掌握中長線歐洲股市長線穩?成 長的趨勢。 日本股市 - 過去一週表現回顧：次貸虧損加以日圓勁升，日股一週重挫
美國二月份就業人數創五年來最大減幅，引發投資人對美國經濟的持續擔憂，而日本新生銀行第四季認列一億美元次貸商品投資損失，以及凱雷資本公告債務 違約金額高達166億美元等國內外次貸利空消息不斷，掩蓋日本上季3.5%優於預期的經濟成長率，以及美國聯準會注資金融體系的利多，日股一週仍重挫以 收。類股表現部分，原物料價格頻創新高推升礦業類股逆勢上揚2.90%居各類股之冠；日圓兌美元持續升值來到100價位為12年來高點，侵蝕出口類股獲 利，拖累任天堂、豐田汽車等類股跌深。總計過去一週日經225指數下跌4.23%，東證一部指數下跌4.37%。(彭博資訊截至3/14) 富蘭克林證券投顧表示，日本雖維持穩定的失業率，然薪資無法持續成長，去年12月份薪資成長率重挫1.9%乃三年多來最大跌幅，不利面臨物價上漲的 家計支出，而新建築法規的施行又導致住宅投資衰退，該國溫吞之內需表現，在美國景氣趨緩氛圍濃厚及日圓升值趨勢衝擊出口類股表現的同時，實難以持續支撐經 濟成長，將是投資面的一大隱憂。1月份領先經濟指標初值降至30，遠低於去年12月份的50，預料未來幾個月景氣將更加萎縮。此外，日本利率水準與歐美及 新興市場等國家相去甚遠，利差短期恐難消弭，加以日本企業相對較低的股東權益報酬率，難以吸引國際資金長期進駐。惟待其國內內需回溫提振消費動能，或政治 面出現強而有力的明確領導，才可望提高國內投資人參與意願，激勵股市上揚，否則日本股市雖然沒有太大的下檔風險，但上漲潛力恐也難令人期待。 全球新興股市 - 過去一週表現回顧：美國聯準會利多政策與金融產業利空拉鋸 新興股市表現分歧
新興市場過去一週走勢震盪，美國聯準會挹注金融體系資金的動作雖一度提振市場買氣，但金融產業陸續傳出之利空使投資人心態仍偏觀望，過去一週拉丁美 洲及新興歐洲呈現上揚，但新興亞洲股市則普遍走低。韓國股市部份，高盛證券表示原物料成本上揚將侵蝕造船業者獲利，衝擊相關個股走勢，而韓圜兌美元大幅走 弱也引發資金流出疑慮，使大盤跌幅較深。摩根士丹利調降印度最大工程公司L&T的個股目標價，原油價格頻創新高也使通膨疑慮難以降溫，印度股市週 線收黑。拉丁美洲股市方面，原物料類股在企業財報及購併題材發酵下持續走高，配合民生物資類股上揚，帶動拉丁美洲指數過去一週收紅。新興歐洲則受惠於銀行 及能源類股同步走高而上漲。總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.58%。(資料來源︰彭博資訊、統計至3/13) - 中長線投資展望：新興國家成長題材未變 定期定額投資掌握長線增值空間
富蘭克林證券投顧表示，歐美景氣趨緩對於新興國家出口的衝擊逐漸浮現，但包括中國、俄羅斯、巴西及印度皆具有內需題材，且基礎建設需求殷切，投資支 出將維持穩健成長，將抵禦外部需求減緩的影響。根據國際貨幣基金的預估，2008年新興國家經濟成長率將達6.9%，明顯優於已開發國家之1.8%。短線 大盤已逐漸反應美國恐陷入衰退之預期，雖短線上波動幅度仍將劇烈，但再度出現大幅度修正的風險偏低，建議投資人可在美國股市逐步回穩後以定期定額佈局。 區域新興股市–韓國股市 - 過去一週表現回顧：造船與鋼鐵類股領跌，韓股一週收黑
美國就業數據依舊疲弱，而國際金融機構次貸損失利空紛踏而至，雖然期間仍有美聯準會注資金融市場的利多消息傳出，南韓股市一週仍大幅收黑。觀察類股 表現，投資人認為韓元兌美元貶值至兩年來低點，將有助出口產業獲利，帶動樂金電子等科技類股相對抗跌，跌幅僅0.91%，然弱勢韓元墊高鋼鐵業者原物料進 口成本，則拖累基礎金屬類股重挫11.65%敬陪末座；波羅的海乾貨運價指數一週以來大幅下跌同步壓抑航運類股跌深，券商高盛表示受原物料成本上漲影響， 造船業者今年可能面臨重大風險，瑞信也指出全球造船訂單低於趨勢水準，皆壓抑運輸設備類股走勢。總計韓國Kospi指數過去一週下跌3.83%作收。（彭 博資訊，統計至3/14） 富蘭克林證券投顧表示，觀察韓國一月份工業生產較去年12月成長2.5%，主要仍是受惠於中國等新興國家的強勁需求所致，而今年一月的消費者期待指 數則來到105.9，為2002年9月以來高點，也可見該國企業與國民對於新政府的期待。韓國財政經濟部在其發表的【二月經濟動向】中表示，最近韓國內需 增加與出口成長皆呈現上升趨勢，而韓國投資人普遍將私人儲蓄與房地產投資轉向股市投資，這樣的一個長期性變化仍將持續數年，也為韓國股市增添不少上漲動 力。但由於全球投資人對美國景氣趨緩疑慮漸深，各地股市連動性高使得新興市場股市恐也隨美股大幅震盪，因此建議投資人宜以定期定額的方式，佈局具長線投資 價值的韓國股市。 區域新興股市–泰國股市 - 過去一週表現回顧：能源類股漲勢難撐盤勢，泰股一週平盤作收
國際原油價格飆破110美元大關，投資人認為油價上漲有助能源類股獲利表現，帶動PTT Pcl與PTT Exploration等能源類股走勢，一週上漲1.94%引領大盤上揚。然美國經濟數據疲弱與國際次貸利空頻傳，壓抑其餘類股表現，尤以銀行與科技類股 遭逢較為沉重賣壓，兩大類股跌跌幅皆達3%以上，而投資人認為原物料價格上揚將墊高營建類股營運成本，掩蓋權值股Land & Houses獲券商調升評等的利多激勵，類股一週仍下跌1.05%。總計泰國SET指數過去一週上漲0.13％平盤作收。（彭博資訊，統計至3/14） - 中長線投資展望：長線佈局政治利空趨緩，著眼經濟發展的泰國股市
富蘭克林證券投顧表示，泰國政治與國際金融的不確定性，未來可能還會造成股市的短線震盪，但健全的財政與貨幣政策、持續改善的企業治理、高度的生產 力與消費力，以及民選政府的積極作為，讓泰國能夠有充足的實力去防禦上述風險。泰國政府已通過高達400億泰銖的經濟刺激方案，內容包含(1)減少稅收提 高民眾收入、(2)扶持中小企業、(3)促進投資與競爭能力等三大方向，可望大幅激勵泰國民間消費與投資信心，為股市走揚奠定穩固基礎；此外，泰國央行已 宣佈解除軍政府自2006年12月以來所實施的30%外匯管制措施，可望吸引外資回流。因此建議投資人在新興市場的佈局，可以投資組合一成的資金介入具備 政治轉機題材的泰國股市，或採取定期定額的策略，掌握政治利空解除後的漲升契機。 區域新興股市–印度股市 全球信貸市場損失日益擴大、國際原油價格持續高漲飆破110美元大關，而印度國內也因利率維持高檔抑制汽車與消費品需求，一月份工業生產數據增幅不 如預期，國內外利空夾擊拖累印度股市下挫。惟美國聯準會宣佈注資金融市場2000億美元計劃，以及投資人臆測美國聯準會將積極實施包括調降利率等經濟振興 措施，市場買氣略為回溫收斂指數跌幅。個股消息部分，印度最大工程公司Larsen & Toubro遭券商調降股價目標，股價一度重挫，然其宣佈接獲逾7億盧比訂單利多，股價跌勢得以縮減。總計印度Sensex指數過去一週下跌1.39%作 收。（彭博資訊，統計至3/14） - 中長線投資展望：持續投資強勁內需支持高經濟成長的印度股市
富蘭克林證券投顧表示，就中長期而言，印度經濟體具備完善的內需題材，原本讓人感到卻?的高本益比與高價位已有適度修正，股市雖然經歷元月份的大 跌、但多頭線型未被破壞，一但國際信心回籠，印度股市的反彈行情值得期待。印度的薪資水準正呈現上揚趨勢，引領民眾增加消費需求，消費者態度也正在轉變 中，消費意願增加，貸款能力有所提升，尤其是非大都會區域增長更為顯著，私人儲蓄也呈現上揚態勢；該國擁有的龐大人口為內需消費的成長貢獻不少，使得印度 本身的經濟成長不須倚賴美國或全球成長。有鑑於美國景氣趨緩疑慮升溫，且全球股市高度連動，新興市場股市可能隨美股高度震盪，因此建議投資人可以具內需防 禦特質的印度股市作為新興市場的投資主力，而長線與定期定額的投資人則應持續扣款累積部位，全年仍可望獲取正向報酬。 區域新興股市–台灣股市 美國就業數據多所疲弱引發投資人對美國經濟步入衰退的憂慮，而凱雷資本也傳出與債權銀行談判失敗，利空夾擊壓迫台股週線重挫，期間雖有美聯準會將注 資金融體系逾2000億美元的利多推升，仍難挽回跌勢。類股表現部分，台灣證交所各類股指數全盤皆墨，其中香港流感疫情蔓延使得生技醫療類股展現較佳抗跌 性，類股跌幅僅1.45%為各類股跌幅最淺者；金融類股雖有登陸題材但次貸利空仍壓抑走勢，類股跌幅達3.10%；先前受惠台幣勁揚而大漲的傳產類股則呈 現漲多回檔的態勢，水泥、食品與百貨類股跌幅皆在5%以上。總計台灣加權股價指數過去一週下跌4.34%。（彭博資訊，統計至3/14） 第一富蘭克林投信表示，觀察經濟數據，台灣2月份出口年增率由前月的11.9%上揚至18.5%，主要仍是受惠於中國、香港等新興市場地區強勁需 求，彌補了第二大出口地區美國需求下滑部分。因此在產業前景仍佳的情況下，若選後兩岸政策能獲中方回應而有進一步協商空間，則台股挾其低估價值，以及中國 收成等題材，台股仍有機會表現優於其他股市。建議投資人以定期定額的投資方式，逐步佈局基本面具長線投資利基的台股。 區域新興股市–拉丁美洲股市 過去一週原物料類股表現穩健，雖中國貿易順差縮減一度引發中國降溫之疑慮，但在鋼價調漲及購併題材的支撐下，原物料相關權值股仍普遍走揚。巴西第三 大鋼鐵公司CSN第四季財報數據優於預期，且巴西鋼鐵協會副主席表示鋼價將有調升空間，使鋼鐵股表現突出。另外，印度塔塔鋼鐵表示有進行購併的計畫，路透 社報導也指出鐵礦砂大廠CVRD與礦業公司Xstrata的併購案可能即將達成協議，購併題材發酵也提振原物料類股買氣。銀行類股部份，德意志銀行表示巴 西穩健的基本面有利於銀行放款成長，但因美國金融產業利空仍陸續傳出，使金融類股買氣偏弱，過去一週表現相對落後。墨西哥股市部份，墨西哥最大零售商 Walmex表示今年最多將斥資80億披索進行股票買回，而該公司二月份同店銷售年增率也達8.4%，個股表現強勁帶動大盤走勢。經濟數據方面，巴西第四 季經濟成長率為6.2%，優於市場預估之5.6%。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲指數上漲1.63%(資料來源︰彭博資訊、統計至3/13) 富蘭克林證券投顧表示，巴西及墨西哥第四季經濟成長率皆有優於預期的表現，顯示雖美國景氣降溫無可避免的會對拉美造成影響，但預期在消費及投資的支 撐下，將有助於經濟維持穩健成長。巴西央行表示巴西於元月份已成為淨債權國，標準普爾也指出此一發展有利於巴西信評提升為投資等級，顯示巴西經濟體質持續 改善。而墨西哥雖與美國景氣連動性較高，但總統卡德隆也表示今年將投資460億美元從事道路、水壩、電廠及其他基礎建設，並推動住宅放款方案，期望藉此減 緩美國景氣降溫的衝擊。值得注意的是，巴西央行現階段已暫停降息，且近期隨著食品價格的走揚使通膨問題再度成為焦點，央行可能將採取觀望態勢，後續應注意 通膨相關數據的變化。就長線基本面來看，放款需求成長、家計所得增加及壯年人口增加等趨勢未變，民生消費的成長動能可期。建議以定期定額方式介入拉美股市 投資，類股部分則可著重於受惠降息及內需題材的消費、金融與工業類股。 區域新興股市–東歐股市 - 過去一週表現回顧：金融類股反彈走揚 支撐新興歐洲指數週線收紅
美國聯準會挹注2000億美元資金至金融體系，暫時紓緩信用市場持續惡化之疑慮，使近期表現弱勢的銀行類股獲得低接買盤進駐，包括俄羅斯 Sberbank、匈牙利OTP及土耳其Isbank週線皆呈現上揚。美元弱勢表現使投機資金持續推高原油期貨價格，雖美國原油庫存增幅明顯高於預期，但 油價依然頻創歷史新高價位，能源類股也因而獲得買盤推升，金融及能源類股為支撐新興歐洲指數回穩的主要動能。信評機構標準普爾將俄羅斯長期債信展望由縅酋 w簗掑犰?正向椣A俄羅斯第四大原油生產商Surgut則獲准開發西伯利亞東部兩個原油及天然氣田，消息面利多對俄羅斯買氣形成正面助益。中歐及土耳其股 市部份，美林證券建議買進波蘭最大電信公司Telekomunikacja、土耳其銀行Halk執行長樂觀預期今年獲利，土耳其煉油商Tupras預期產 品組合的轉變將提升獲利能力，個股表現皆相對突出。總計過去一週俄羅斯RTS指數上漲2.32%、波蘭WIG指數上漲1.38%、匈牙利BUX指數下跌 1.17%、土耳其XU指數上漲2.13%。(資料來源︰彭博資訊、統計至3/13) 具普丁背書之梅德韋捷夫於3/2的俄羅斯總統大選中獲得70.3%的選票，預計將於5/7日正式就職。市場認為梅德韋捷夫對於經濟改革將多有著墨， 而其具有普丁背書的支持也有利改革的執行。就總體面而言，俄羅斯民間需求在實質薪資上揚的支撐下維持強勁成長動能，資本投資也依然暢旺，景氣前景依然看 佳。而就中長線角度來看，俄羅斯能源類股價值面利基依然存在，且先前油價上漲之利多並未明顯反應在股價之下，預料處於相對高檔的油價仍有利其能源類股表 現。就土耳其股市部份，經常帳赤字使該國對海外資本的依賴程度較高，全球金融市場趨於緊縮自然造成投資人對土耳其後勢持保留態度。但實際上，此次信用市場 風暴對土耳其實質經濟的衝擊有限，雖短線投資人保守心理使其股市資金動能不易有效轉強，但土耳其銀行放款成長強勁，以及金融深化趨勢的利多並未改變，預期 銀行類股依然有表現空間。雖近期通膨及景氣走勢仍存疑慮，盤勢震盪幅度隨之加劇，但因新興歐洲企業獲利及總體面成長趨勢未變，且具落後補漲題材，建議待美 股對利空反應鈍化後逐步承接。 全球債市 - 過去一週表現回顧：多空消息錯綜，美歐政府債市力爭紅盤
全球債市近週多空交雜，利空：(1)美國聯準會宣布挹注2000億美元資金進入金融體系，以及標準普爾機構表示次貸認列舉措已趨近尾聲，股市因此利 多而一度反彈，但卻排擠公債表現；(2)油價頻創歷史新高，影響固定收益商品買氣。至於利多則有：(1)期待聯準會3/18將再降息的資金先進駐公債市場 等待；(2)市場再傳凱雷集團旗下房貸債券基金引發破產的擔憂、日本新升銀行第四季認列一億美元次貸相關虧損、美國就業數據不佳等不利景氣的消息，卻又激 起債券的避險需求。整體而言，在市場信心時冷時熱的震盪下，還是以美歐高等級政府債市勝出，領漲花旗全球債券指數週線收紅0.25%，而與股市較有正向連 動的高收益公司債及新興債市則落漠收黑。(彭博資訊，截至3/13) - 中長線投資展望：美國將再降息，全球債市多頭榮景正熾
富蘭克林證券投顧表示，隨著美國就業數字惡化，而其他的經濟數字也未見提振，再加上預期3/18聯準會將再大舉降息下，美國政府債市的春天尚未結 束，雖然美元貶值恐將影響美債的投資吸引力，但建議投資人可採取美國政府債搭配非美元貨幣為主的全球債券型基金進行配置，除可降低美元貶值風險又能爭取債 市資本利得空間。全球化債市佈局可發揮的空間很大，例如，對於那些易受海外經濟降溫拖累的國家來說，其當地公債市場即會吸引防禦性資金；另外，隨著亞洲經 濟長期結構性的轉變，內需市場對經濟的貢獻度大增，有助減緩外在震盪的衝擊，許多亞洲國家得以維持在緊縮的貨幣政策中，形成貨幣升值的投資機會。再考量美 元貶值下可刺激商品題材，包括拉丁及東歐這類商品國家債匯市的表現也值得期待。因此富蘭克林證券投顧建議投資人可配置美國政府債GNMA和全球政府債為核 心部位，並搭配新興國家或亞洲債券為衛星，囊括「防禦」、「利率」與「匯率」三大題材，藉以塑造完整的政府債券組合。 區域債市–美國政府債市 - 過去一週表現回顧： 次貸損失擴大，資金朝向公債靠攏
過去一週高等級政府債市走勢波動劇烈。全球第二大私募股權基金凱雷集團旗下的凱雷資本基金、房貸供應商Thornburg因承作房貸相關業務虧損， 遭銀行追繳保證金，資金出現嚴重缺口，凱雷資本更於週四宣告倒閉，拖累A級以上機構債券表現，加上市場傳言貝爾史坦瀕臨破產危機，瑞信集團調降 Freddie Mac目標股價預估值，以及Barran認為FNMA之償債能力須重新檢視，市場擔憂抵押債券損失擴大，將迫使金融機構提列更多資產減損；雖然聯準會立即 與歐洲央行、加拿大央行再度聯手紓困銀行業，並宣布將以每週標售方式，允許主要公債交易商以流動性較低的房貸債券交換流動性高的國庫券，藉以緩解市場流動 性危機，但投資人認為此舉可能難以奏效，資金紛紛轉向公債靠攏，尤其在下週聯準會可望祭出降息三碼的預期下，更加激勵政府債市表現；惟週四標準普爾將次貸 損失預估值由2650億美元調升為2850億美元，並表示認列資產減損舉措已接近尾聲，使100億美元的十年期公債標售出現四年來最低競標需求，收斂公債 漲幅。總計過去五個交易日花旗十年期公債指數上漲0.78%，花旗政府債GNMA指數更強力上漲1.45%(彭博資訊，迄3/13)。 - 中長線投資展望：納入高債信政府債GNMA，掌握降息行情
富蘭克林證券投顧表示，由於銀行放款融資標準趨緊，且開始追繳保證金，導致去年第四季全體房貸戶違約率大幅升高，加上即將面臨第二季與第三季浮動利 率貸款重設利率高峰期，恐加劇未來市場波動，惟在市場擔憂信貸風險恐再惡化之前提下，預料聯準會將持續釋出降息措施，以挽救市場資金流動性；事實上，只要 降息的預期心理一旦升高，政府債市便受惠提前上演資金行情，更遑論今年六月底以前，聯準會可望再降息至1.75%~2.0% (據聯邦基金利率期貨價格、迄3/13)，追蹤自1985年以來聯準會單年降息幅度達兩碼以上的年度達10次，花旗美國政府債GNMA指數在該期間平均年 報酬率達11.97%，突顯政府債市在寬鬆貨幣政策與股市震盪環境下蘊含的投資潛力。 區域債市–公司債市 一波未平一波又起。全球第二大私募股權基金凱雷集團旗下的凱雷資本基金因資金嚴重缺口，於週四宣佈倒閉，加上浮動利率貸款利率上揚，二月份美國房屋 違約數量激增60%，銀行強制收回貸抵押品之件數增加逾1倍，花旗集團估計今年將有4600億美元浮動利率貸款將重設利率，次貸風波愈演愈烈，美國杜克大 學和財務長雜誌季度調查顯示，54%的企業財務長認為美國經濟已陷入衰退，24%認為美國經濟將於今年稍後開始率退，近四分之三的財務長對於第一季美國經 濟的悲觀程度更高於去年第四季，主要反應消費支出疲弱、信用和房地產市場動盪，以及高油價帶來的隱憂，雖然聯準會緊急宣布注資2000億美元於銀行體系， 允許公債主要交易商可以透過國庫券交換流動性較低的抵押債券，但市場信心卻未能有效提攜，加上油價再創新高，收在110.33美元/桶(3/13)，增添 市場不安情緒，拖累花旗高收益公司債指數收黑1.52%(彭博資訊至3/13)。 - 中長線投資展望：逢高部分轉至政府債券，降低投資組合震盪風險
富蘭克林證券投顧表示，未來幾個月市場的關注焦點，仍將放在金融股認列虧損的狀況是否逐漸止穩、以及美國景氣可否免於陷入衰退。由於彭博資訊調查預 估史坦普500大第一季與第二季獲利仍呈負值，現階段高收益公司債市的投資策略，建議宜再防禦一點，屬於長線布局的投資人者，除了選擇以景氣敏感度低、資 產豐沛的產業為布局重點，如公用事業與健康醫療外，更應以穩健的財務結構、現金流量與流動性作為選股的重要篩選條件；至於不耐市場短線大幅波動的投資人， 則建議部分轉至高債信等級的美國政府債或是全球政府債，以降低投資組合的震盪風險。 區域債市–新興債市 - 過去一週表現回顧：層層利空打壓，新興債市連續第二週收黑
花旗新興債指數週線收黑0.26%(彭博資訊，3/13)，利空來自於：(1)美國聯準會提出2000億美元資金的紓困計劃利多僅曇花一現，在凱雷 集團旗下房貸債券基金引發破產擔憂，以及美國就業數據不佳下，激起市場對較高風險債市的趨避心理；(2)油價又再度刷新歷史高價紀錄，通膨壓力造成油品進 口的亞洲債市賣壓較重；(3)巴西政府為了阻止里拉升值，決定對外資投資里拉計價債券課徵1.5%稅賦、原本出口商留存外匯所要加徵的0.38%稅賦則予 以取消，造成花旗巴債指數收黑0.34%。不過，新興債中也有利多釋出，標準普爾信評公司3/11以俄羅斯財政及外匯收入增加為由，而將其長期債信展望由 穩定調升至正向，俄羅斯公債逆勢收紅。 富蘭克林證券投顧表示，部份投資人擔心美國次貸風暴波及全球投資市場，風險性較高的新興債市不及美歐高等級債券具防禦性？但事實上諸如巴西、墨西 哥、波蘭、俄羅斯、韓國、馬來西亞等原幣計價政府信用等級已達投資等級標準(採標準普爾公司所定評級、彭博資訊至3/13)，債信風險偏低。而且今年以來 儘管美歐信貸市場仍處風雨飄搖，但新興國家政府債信升等訊息連連，但另一方面，摩根大通新興債指數利差(風險貼水)卻沒有因此縮小，反而因為投資人風險意 識仍高下，而於3/12達300基本點(彭博資訊)，較2007年6月初之147基本點歷史低點已高出逾1.5個百分比，突顯新興債價值被低估的投資優 勢。隨著美歐相繼祭出紓困方案，次貸風暴的衝擊可望隨時間過去而遞減，建議投資人可留意基本面紮實的新興債市低接之投資機會。 國際匯市 - 過去一週表現回顧：美元再逢就業數字不佳及降息壓力而走弱
過去一週國際美元持續弱勢，美國公佈的經濟數字仍不利美元，包括(1)美國二月零售銷售減少0.6%、不如預期；(2)美國上週初次請領失業救濟金 人數持平於35.3萬人，累積人數高達283.5萬人、乃近兩年半高位。另外，聯準會將於3/18舉行利率會議，市場預期將會有大規模降息動作，在美元利 率走低下，資金流往高息處，包括高利率的紐幣、波蘭幣、歐元、南非蘭德等強勢升值，且在市場信心不足下，防禦性貨幣的日圓及瑞士法朗也有2%及1.37% 的升值幅度，其中日圓盤中更幾度突破100元關卡。至於歐元也頻創歷史高價，週線兌美元升值1.33%至1.5560元作收(彭博資訊，截至3/14下午 3點價位) 表現不好的貨幣中，韓元遭逢外資大量撤出股市的壓力而兌美元重貶3.96%；印尼盾則反應油價再創歷史新高恐對景氣造成衝擊，而兌美元貶值 1.52%；至於巴西政府則祭出稅賦措施以阻升里拉升值，壓抑里拉週線兌美元回貶0.37%。(彭博資訊，截至3/14下午3點價位) 富蘭克林證券投顧表示，美國國際收支帳上嚴重的不均衡，是造成美元中長期走勢不樂觀的結構性因素，尤其自2002年到2007年間的這波美元貶值期 間，美國的經常帳赤字只有些微的改善而已。雖然美國景氣成長動能減緩時，藉由進口成長跟著降低，會使經常帳有一些改善空間，但就算赤字縮減，在一個企業獲 利降低以及聯準會還會再降息環境下，會有多少的海外資本願意流入來補足經常帳赤字缺口是一個重要考驗。此外，美國利率相對其他已開發國家利率之差距，正逐 漸縮減並有可能在今年轉為負值，如此一來，將使美元變得不穩定，而它吸引海外資本流入以補足經常帳缺口的能力也會降低。再者，考量外匯存底貨幣分散佈局的 趨勢下，美元恐將面臨中長期的貶值趨勢。 在美元貶值趨勢下，富蘭克林證券投顧建議保守型投資人不妨透過全球化佈局債券及股市的方式，因為投資組合內廣納各地貨幣，透過各貨幣一升一貶的消長 下，將可適度降低投資組合內的匯兌風險。穩健型投資人則可以全球新興債市及亞洲債市方式介入，因為相較美元面臨疲弱景氣與降息的環境，亞洲貨幣因有強勁的 經濟成長做基礎，醞釀紮實的升值條件，加上亞洲國家普遍有通膨壓力，讓亞洲央行較願意透過貨幣升值來減緩進口物價漲幅。另外，美元貶值也營造原物料價格走 揚機會，嘉惠以出口原物料為主的商品貨幣發揮空間（如巴西、秘魯、加拿大、澳洲）。積極型投資人則建議透過拉丁美洲、東歐或新興亞洲單一國家角度切入，掌 握股匯齊揚的投資契機。
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【週報】國際股債市回顧與投資展望建議(0307-0314)
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◇過去一週國際股市漲跌幅 | 股市 | 收盤指數 | 本週以來% | 一個月% | 今年來% | 一年% | | MSCI世界指數 | 1428.62 | 1.23 | -1.17 | -10.08 | -2.79 | | 道瓊工業指數 | 12145.74 | 2.18 | -1.87 | -8.44 | 0.10 | | 史坦普500指數 | 1315.48 | 1.75 | -2.48 | -10.41 | -5.17 | | 那斯達克指數 | 2263.61 | 2.33 | -2.96 | -14.65 | -4.56 | | 道瓊歐洲50指數 | 3061.50 | 0.05 | -5.45 | -16.89 | -12.65 | | 英國FTSE100指數 | 5709.30 | 0.02 | -2.89 | -11.58 | -4.86 | | 法國CAC40指數 | 4640.69 | 0.24 | -4.49 | -17.34 | -12.38 | | 德國DAX30指數 | 6515.31 | -0.21 | -6.42 | -19.24 | 1.05 | | 日經225指數 | 12241.60 | -4.23 | -10.16 | -20.03 | -26.60 | | 新興市場指數 | 1099.82 | -1.58 | -1.05 | -11.70 | 23.73 | | 新興亞洲指數 | 425.12 | -4.48 | -3.88 | -17.25 | 17.35 | | 韓國KOSPI指數 | 1600.26 | -3.83 | -5.73 | -15.65 | 13.71 | | 台灣加權股價指數 | 8161.39 | -4.34 | 3.77 | -4.06 | 7.81 | | 泰國SET股價指數 | 819.84 | 0.01 | -1.48 | -4.46 | 22.25 | | 印度孟買指數 | 15571.63 | -3.87 | -12.36 | -23.24 | 24.28 | | 上海A | 4157.52 | -7.86 | -12.97 | -24.70 | 36.15 | | 新興拉丁美洲指數 | 4428.42 | 1.63 | 2.29 | 0.64 | 51.10 | | 巴西IBOV綜合股價指數 | 62279.71 | 0.67 | 0.75 | -2.51 | 43.87 | | 墨西哥指數 | 29703.09 | 3.81 | 1.94 | 0.56 | 11.17 | | 新興東歐指數 | 6588.12 | 1.90 | -2.04 | -13.88 | 10.11 | | 俄羅斯 | 2072.03 | 2.95 | 2.32 | -9.54 | 16.47 | 資料來源：彭博資訊，原幣計價，統計至2008/3/14 15:00PM收盤。 ◆美國股市 ◇過去一週表現回顧：聯準會大規模注資舒緩信貸緊縮壓力，激勵美股收紅 消息面主導盤勢，市場傳言貝爾史坦證券面臨資金短缺的破產危機，雖立即遭管理階層嚴正否認，但仍無法止住股價跌勢，而私募基金凱雷集團旗下的凱雷資 本投資Fannie Mae與Frddie Mac所發行的機構債券蒙受損失，也面臨被追繳保證金的窘境，衝擊股市震盪走跌。為了避免信貸緊縮壓力再度重創經濟活動與投資信心，聯準會3/11宣布聯 合加拿大、歐洲等多國央行聯手挹注2000億美元資金至金融體系，並放寬金融機構用以交換國庫券的標的物範圍，包括Fannie Mae、Freddie Mae與民間所售出的AAA不動產抵押債券及債權憑證，且借貸期限自原先的隔夜融通延長為28天，冀能提高金融機構的流動性；再者，標準普爾機構將次貸損 失規模預估值自2650億美元調高至2850億美元，並表示認列損失舉措已趨近尾聲，吸引逢低買盤進場承接。在聯準會大規模挹注資金計畫出爐後， Fannie Mae擔保債券與十年期公債間的利差自22年高點(2.38個百分點、3/6)下滑至2.03個百分點(3/13)，三個月美元Libor利率及國庫券利 差也縮至1.44個百分點(3/13)。惟二月零售銷售減少0.6%、不如預期，上週初次請領失業救濟金人數持平於35.3萬人，累積人數高達283.5 萬人、乃近兩年半高位，收斂股市漲幅。 十大類股漲多跌少，美元走貶推升原油與黃金價格屢創新高，帶動原物料及能源類股勁揚3%、漲勢領先，波音挾取得85架飛機、價值112億美元訂單之 利多題材，率領工業類股上漲2.68%，而今年以來跌幅較深的金融與科技類股獲逢低買盤青睞，週線漲幅超過2%，反倒是健康醫療保險商WellPoint 及Humana調降全年獲利預估，拖累健康醫療類股收低1.38%。終場道瓊工業指數週線上漲2.18%至12145.74點，史坦普500指數上漲 1.75%至1315.48點，那斯達克指數上漲2.33%至2263.61點，費城半導體指數上漲1.32%至349.12點，那斯達克生技指數上漲 0.12%至752.63點 (彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間3/7-3/13)。 ◇未來一週市場展望與觀察指標：留意聯準會利率決策會議、房市數據及金融股財報 富蘭克林證券投顧認為，歷經疲弱就業報告與金融產業資金不足的利空測試下，聯準會再度出手挹注資金，為投資信心注入強心針，並激勵道瓊及史坦普 500指數在加速趕底後迅速拉回至12000點及1300點關卡之上，破除指數連連破底的窘境。展望未來一週將聚焦聯準會利率決策會議聲明稿、部分房市數 據及金融股等企業財報，預料美國股市在近兩週劇烈震盪洗禮後將逐漸回歸狹幅震盪整理格局，除非金融股認列次貸虧損擴大，短線股市下檔風險著實有限。 ◇中長線投資展望：第二季可開始留意股市提前落底的佈局機會 富蘭克林證券投顧表示，根據彭博資訊調查預估(3/3-3/10)，美國第一季及第二季經濟成長率預估分別僅有0.1%及0.5%，均低於二月初預 估的0.5%及1.0%，因此美國上半年經濟成長率雖然不一定會落入經濟學定義的衰退區間(連續兩個季度負成長)，但景氣動能明顯趨緩已是不爭的事實。所 幸美國聯準會採取積極降息舉措，輔以國會二月初剛通過的1680億美元振興經濟方案，部分州政府(賓州、康乃迪克州)也計畫針對中低收入戶的退稅優惠，預 料隨著寬鬆貨幣政策與擴張財政政策雙管齊下，將可縮減美國經濟下墜的幅度與時間，市場普遍預期下半年經濟成長率將可回揚至2.2%以上的水準，摩根士丹利 證券預估政策刺激效果將顯著挹注第三季經濟成長率上看4.5%，第四季之後再轉趨溫和。另一方面，高盛證券追蹤1979年四次景氣衰退期間股市表現，股市 多半在景氣衰退結束前3.5-3.75個月提前落底並上演反彈行情，其中又以金融、科技及消費耐久財類股漲勢較為突出。因此，若無太大意外的話，第二季美 國股市有機會率先落底，也是投資人可積極建立部位、掌握股市漲升行情的機會。面臨渾沌不明的投資環境，選股不選市將蔚為主流，為了避免錯失股市絕對低點的 佈局機會，但又不想承擔金融市場震盪加劇的風險，建議投資人堅守定期定額扣款策略分散進場成本，透過側重歐美大型股的全球股票型基金，跳脫單一國家或產業 的藩籬，精選股價被低估的績優股，靜待陰霾散去後春暖花開的漲升行情。 ◆歐洲股市 ◇過去一週表現回顧：信貸市場多空相抵，歐股漲跌互見 過去一週來信貸市場消息主導盤面走勢，歐股平盤震盪。利多因素包括有：美國聯準會宣布再度與歐洲、加拿大央行合作，聯手向金融市場挹注資金，舒緩金 融緊縮狀態，此外，標準普爾表示，各大金融機構的信貸虧損將可望減緩，均帶動大盤揚勢，加上德國漢莎航空預測今年營收和盈餘都會成長，減緩投資人對於企業 獲利成長可能停滯疑慮。然凱雷集團旗下的不動產抵押債券基金瀕臨破產，其債務違約金額約達166億美元，利空消息加重金融類股賣壓，加上歐元兌美元頻創新 高，市場擔憂汽車等外銷類股獲利將受影響，總結過去四個交易日英國金融時報指數微幅收紅0.02%至5692.40點、法國CAC指數上揚0.24%至 4630.19點、德國DAX指數走低0.21%至6500.56點。(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，截至3/13) 在產業消息方面，十八種主要類股中跌多漲少，上漲類股中以食品飲料類股表現最為亮眼，因食品大廠雀巢表示，受惠於調漲產品價格與出貨增加，今年銷售 可望超越既訂目標。雀巢預估，今年銷售成長率將「接近」去年的7.4%，超越自訂的長期銷售成長率目標區間5%至6%。利多消息推升股價收紅4.64%， 亦激勵食品飲料類股隨之收紅，週線上漲2.78%居類股之冠。銀行類股亦表現優異，利多消息包括：中國交通銀行表示，匯豐控股將依市值，增加在其持股至 40%，投資人看好新興市場業績將為匯豐控股獲利奠定穩定基礎；法國興業銀行已發行新股，完成85億美元新資金的籌措，加上媒體再度報導法國巴黎銀行有意 購併，推升法國興業銀行股價週線勁揚7.69%。雖凱雷資本可能面臨破產危機壓抑銀行類股表現，週線仍收紅1.46%，居類股表現第二位。下跌類股中，汽 車類股因歐元強勁升值，投資人擔憂將危害其出口競爭力並縮減獲利空間，寶馬汽車雖2007年盈餘成長9%，但因25%營收來自北美，股價週線下挫 6.21%，汽車零組件類股過去一週來下跌2.14%。而受到國際油價漲勢不停歇影響，航空類股成本壓力大增，雖德國漢莎航空傳出企業獲利利多，仍不足以 帶動類股表現，總計旅遊休閒類股週線收黑3.78%墊底。 ◇中長線投資展望：逢低分批佈局、靜待利空鈍化後穩步向上的漲升力道 富蘭克林證券投顧表示，由於能源、原物料與糧食價格飆漲、加上景氣趨緩壓力，引發市場對歐洲停滯性通膨的關注，不過上述通膨因子皆僅短線因素，就中 長期來看壓力均將減緩，加上歐洲溫和的經濟成長步伐，歐洲央行最為擔憂的薪資上漲幅度亦在合理區間內，因此停滯性通膨發生的機率極低，真正造成未來歐洲股 市不確定性的因素仍在於歐洲金融機構暴露在次等級房貸損失的部位，以及其對市場信心是否造成進一步衝擊。所幸歐洲股市的跌幅已深、持續大跌的風險已經下 降，就於長線佈局企業營收成長的投資人而言，現階段歐洲股市呈現盤整格局之時，就是開始定期定額扣款投資的絕佳時刻。至於在個股配置的策略上，富蘭克林證 券投顧建議投資人可精挑具深度價值的優質個股，尤其全球企業今年度都處於企業獲利向下修正的潛在風險當中，選擇產品具備利基、營收能見度高、現金水位豐 沛、股價淨值比低的個股才能妥善防禦回檔風險，而營收獲利受惠新興市場成長力道的企業，更能加碼股市向上反彈時的漲升力道，掌握中長線歐洲股市長線穩歩成 長的趨勢。 ◆日本股市 ◇過去一週表現回顧：次貸虧損加以日圓勁升，日股一週重挫 美國二月份就業人數創五年來最大減幅，引發投資人對美國經濟的持續擔憂，而日本新生銀行第四季認列一億美元次貸商品投資損失，以及凱雷資本公告債務 違約金額高達166億美元等國內外次貸利空消息不斷，掩蓋日本上季3.5%優於預期的經濟成長率，以及美國聯準會注資金融體系的利多，日股一週仍重挫以 收。類股表現部分，原物料價格頻創新高推升礦業類股逆勢上揚2.90%居各類股之冠；日圓兌美元持續升值來到100價位為12年來高點，侵蝕出口類股獲 利，拖累任天堂、豐田汽車等類股跌深。總計過去一週日經225指數下跌4.23%，東證一部指數下跌4.37%。(彭博資訊截至3/14) ◇中長線投資展望：內需不振影響經濟前景 富蘭克林證券投顧表示，日本雖維持穩定的失業率，然薪資無法持續成長，去年12月份薪資成長率重挫1.9%乃三年多來最大跌幅，不利面臨物價上漲的 家計支出，而新建築法規的施行又導致住宅投資衰退，該國溫吞之內需表現，在美國景氣趨緩氛圍濃厚及日圓升值趨勢衝擊出口類股表現的同時，實難以持續支撐經 濟成長，將是投資面的一大隱憂。1月份領先經濟指標初值降至30，遠低於去年12月份的50，預料未來幾個月景氣將更加萎縮。此外，日本利率水準與歐美及 新興市場等國家相去甚遠，利差短期恐難消弭，加以日本企業相對較低的股東權益報酬率，難以吸引國際資金長期進駐。惟待其國內內需回溫提振消費動能，或政治 面出現強而有力的明確領導，才可望提高國內投資人參與意願，激勵股市上揚，否則日本股市雖然沒有太大的下檔風險，但上漲潛力恐也難令人期待。 ◆全球新興股市 ◇過去一週表現回顧：美國聯準會利多政策與金融產業利空拉鋸 新興股市表現分歧 新興市場過去一週走勢震盪，美國聯準會挹注金融體系資金的動作雖一度提振市場買氣，但金融產業陸續傳出之利空使投資人心態仍偏觀望，過去一週拉丁美 洲及新興歐洲呈現上揚，但新興亞洲股市則普遍走低。韓國股市部份，高盛證券表示原物料成本上揚將侵蝕造船業者獲利，衝擊相關個股走勢，而韓圜兌美元大幅走 弱也引發資金流出疑慮，使大盤跌幅較深。摩根士丹利調降印度最大工程公司L&T的個股目標價，原油價格頻創新高也使通膨疑慮難以降溫，印度股市週 線收黑。拉丁美洲股市方面，原物料類股在企業財報及購併題材發酵下持續走高，配合民生物資類股上揚，帶動拉丁美洲指數過去一週收紅。新興歐洲則受惠於銀行 及能源類股同步走高而上漲。總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.58%。(資料來源︰彭博資訊、統計至3/13) ◇中長線投資展望：新興國家成長題材未變 定期定額投資掌握長線增值空間 富蘭克林證券投顧表示，歐美景氣趨緩對於新興國家出口的衝擊逐漸浮現，但包括中國、俄羅斯、巴西及印度皆具有內需題材，且基礎建設需求殷切，投資支 出將維持穩健成長，將抵禦外部需求減緩的影響。根據國際貨幣基金的預估，2008年新興國家經濟成長率將達6.9%，明顯優於已開發國家之1.8%。短線 大盤已逐漸反應美國恐陷入衰退之預期，雖短線上波動幅度仍將劇烈，但再度出現大幅度修正的風險偏低，建議投資人可在美國股市逐步回穩後以定期定額佈局。 ◆區域新興股市–韓國股市 ◇過去一週表現回顧：造船與鋼鐵類股領跌，韓股一週收黑 美國就業數據依舊疲弱，而國際金融機構次貸損失利空紛踏而至，雖然期間仍有美聯準會注資金融市場的利多消息傳出，南韓股市一週仍大幅收黑。觀察類股 表現，投資人認為韓元兌美元貶值至兩年來低點，將有助出口產業獲利，帶動樂金電子等科技類股相對抗跌，跌幅僅0.91%，然弱勢韓元墊高鋼鐵業者原物料進 口成本，則拖累基礎金屬類股重挫11.65%敬陪末座；波羅的海乾貨運價指數一週以來大幅下跌同步壓抑航運類股跌深，券商高盛表示受原物料成本上漲影響， 造船業者今年可能面臨重大風險，瑞信也指出全球造船訂單低於趨勢水準，皆壓抑運輸設備類股走勢。總計韓國Kospi指數過去一週下跌3.83%作收。（彭 博資訊，統計至3/14） ◇中長線投資展望：定期定額投資新興市場龍頭股市 富蘭克林證券投顧表示，觀察韓國一月份工業生產較去年12月成長2.5%，主要仍是受惠於中國等新興國家的強勁需求所致，而今年一月的消費者期待指 數則來到105.9，為2002年9月以來高點，也可見該國企業與國民對於新政府的期待。韓國財政經濟部在其發表的【二月經濟動向】中表示，最近韓國內需 增加與出口成長皆呈現上升趨勢，而韓國投資人普遍將私人儲蓄與房地產投資轉向股市投資，這樣的一個長期性變化仍將持續數年，也為韓國股市增添不少上漲動 力。但由於全球投資人對美國景氣趨緩疑慮漸深，各地股市連動性高使得新興市場股市恐也隨美股大幅震盪，因此建議投資人宜以定期定額的方式，佈局具長線投資 價值的韓國股市。 ◆區域新興股市–泰國股市 ◇過去一週表現回顧：能源類股漲勢難撐盤勢，泰股一週平盤作收 國際原油價格飆破110美元大關，投資人認為油價上漲有助能源類股獲利表現，帶動PTT Pcl與PTT Exploration等能源類股走勢，一週上漲1.94%引領大盤上揚。然美國經濟數據疲弱與國際次貸利空頻傳，壓抑其餘類股表現，尤以銀行與科技類股 遭逢較為沉重賣壓，兩大類股跌跌幅皆達3%以上，而投資人認為原物料價格上揚將墊高營建類股營運成本，掩蓋權值股Land & Houses獲券商調升評等的利多激勵，類股一週仍下跌1.05%。總計泰國SET指數過去一週上漲0.13％平盤作收。（彭博資訊，統計至3/14） ◇中長線投資展望：長線佈局政治利空趨緩，著眼經濟發展的泰國股市 富蘭克林證券投顧表示，泰國政治與國際金融的不確定性，未來可能還會造成股市的短線震盪，但健全的財政與貨幣政策、持續改善的企業治理、高度的生產 力與消費力，以及民選政府的積極作為，讓泰國能夠有充足的實力去防禦上述風險。泰國政府已通過高達400億泰銖的經濟刺激方案，內容包含(1)減少稅收提 高民眾收入、(2)扶持中小企業、(3)促進投資與競爭能力等三大方向，可望大幅激勵泰國民間消費與投資信心，為股市走揚奠定穩固基礎；此外，泰國央行已 宣佈解除軍政府自2006年12月以來所實施的30%外匯管制措施，可望吸引外資回流。因此建議投資人在新興市場的佈局，可以投資組合一成的資金介入具備 政治轉機題材的泰國股市，或採取定期定額的策略，掌握政治利空解除後的漲升契機。 ◆區域新興股市–印度股市 ◇過去一週表現回顧：次貸利空與油價高漲拖累印股收黑 全球信貸市場損失日益擴大、國際原油價格持續高漲飆破110美元大關，而印度國內也因利率維持高檔抑制汽車與消費品需求，一月份工業生產數據增幅不 如預期，國內外利空夾擊拖累印度股市下挫。惟美國聯準會宣佈注資金融市場2000億美元計劃，以及投資人臆測美國聯準會將積極實施包括調降利率等經濟振興 措施，市場買氣略為回溫收斂指數跌幅。個股消息部分，印度最大工程公司Larsen & Toubro遭券商調降股價目標，股價一度重挫，然其宣佈接獲逾7億盧比訂單利多，股價跌勢得以縮減。總計印度Sensex指數過去一週下跌1.39%作 收。（彭博資訊，統計至3/14） ◇中長線投資展望：持續投資強勁內需支持高經濟成長的印度股市 富蘭克林證券投顧表示，就中長期而言，印度經濟體具備完善的內需題材，原本讓人感到卻歩的高本益比與高價位已有適度修正，股市雖然經歷元月份的大 跌、但多頭線型未被破壞，一但國際信心回籠，印度股市的反彈行情值得期待。印度的薪資水準正呈現上揚趨勢，引領民眾增加消費需求，消費者態度也正在轉變 中，消費意願增加，貸款能力有所提升，尤其是非大都會區域增長更為顯著，私人儲蓄也呈現上揚態勢；該國擁有的龐大人口為內需消費的成長貢獻不少，使得印度 本身的經濟成長不須倚賴美國或全球成長。有鑑於美國景氣趨緩疑慮升溫，且全球股市高度連動，新興市場股市可能隨美股高度震盪，因此建議投資人可以具內需防 禦特質的印度股市作為新興市場的投資主力，而長線與定期定額的投資人則應持續扣款累積部位，全年仍可望獲取正向報酬。 ◆區域新興股市–台灣股市 ◇過去一週表現回顧：利空夾擊拖累台股重挫 美國就業數據多所疲弱引發投資人對美國經濟步入衰退的憂慮，而凱雷資本也傳出與債權銀行談判失敗，利空夾擊壓迫台股週線重挫，期間雖有美聯準會將注 資金融體系逾2000億美元的利多推升，仍難挽回跌勢。類股表現部分，台灣證交所各類股指數全盤皆墨，其中香港流感疫情蔓延使得生技醫療類股展現較佳抗跌 性，類股跌幅僅1.45%為各類股跌幅最淺者；金融類股雖有登陸題材但次貸利空仍壓抑走勢，類股跌幅達3.10%；先前受惠台幣勁揚而大漲的傳產類股則呈 現漲多回檔的態勢，水泥、食品與百貨類股跌幅皆在5%以上。總計台灣加權股價指數過去一週下跌4.34%。（彭博資訊，統計至3/14） ◇中長線投資展望：定期定額佈局基本面良好之台灣股市 第一富蘭克林投信表示，觀察經濟數據，台灣2月份出口年增率由前月的11.9%上揚至18.5%，主要仍是受惠於中國、香港等新興市場地區強勁需 求，彌補了第二大出口地區美國需求下滑部分。因此在產業前景仍佳的情況下，若選後兩岸政策能獲中方回應而有進一步協商空間，則台股挾其低估價值，以及中國 收成等題材，台股仍有機會表現優於其他股市。建議投資人以定期定額的投資方式，逐步佈局基本面具長線投資利基的台股。 ◆區域新興股市–拉丁美洲股市 ◇過去一週表現回顧：墨西哥股市帶動拉美指數週線收紅 過去一週原物料類股表現穩健，雖中國貿易順差縮減一度引發中國降溫之疑慮，但在鋼價調漲及購併題材的支撐下，原物料相關權值股仍普遍走揚。巴西第三 大鋼鐵公司CSN第四季財報數據優於預期，且巴西鋼鐵協會副主席表示鋼價將有調升空間，使鋼鐵股表現突出。另外，印度塔塔鋼鐵表示有進行購併的計畫，路透 社報導也指出鐵礦砂大廠CVRD與礦業公司Xstrata的併購案可能即將達成協議，購併題材發酵也提振原物料類股買氣。銀行類股部份，德意志銀行表示巴 西穩健的基本面有利於銀行放款成長，但因美國金融產業利空仍陸續傳出，使金融類股買氣偏弱，過去一週表現相對落後。墨西哥股市部份，墨西哥最大零售商 Walmex表示今年最多將斥資80億披索進行股票買回，而該公司二月份同店銷售年增率也達8.4%，個股表現強勁帶動大盤走勢。經濟數據方面，巴西第四 季經濟成長率為6.2%，優於市場預估之5.6%。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲指數上漲1.63%(資料來源︰彭博資訊、統計至3/13) ◇中長線投資展望：經濟體質持續改善 長線走勢看佳 富蘭克林證券投顧表示，巴西及墨西哥第四季經濟成長率皆有優於預期的表現，顯示雖美國景氣降溫無可避免的會對拉美造成影響，但預期在消費及投資的支 撐下，將有助於經濟維持穩健成長。巴西央行表示巴西於元月份已成為淨債權國，標準普爾也指出此一發展有利於巴西信評提升為投資等級，顯示巴西經濟體質持續 改善。而墨西哥雖與美國景氣連動性較高，但總統卡德隆也表示今年將投資460億美元從事道路、水壩、電廠及其他基礎建設，並推動住宅放款方案，期望藉此減 緩美國景氣降溫的衝擊。值得注意的是，巴西央行現階段已暫停降息，且近期隨著食品價格的走揚使通膨問題再度成為焦點，央行可能將採取觀望態勢，後續應注意 通膨相關數據的變化。就長線基本面來看，放款需求成長、家計所得增加及壯年人口增加等趨勢未變，民生消費的成長動能可期。建議以定期定額方式介入拉美股市 投資，類股部分則可著重於受惠降息及內需題材的消費、金融與工業類股。 ◆區域新興股市–東歐股市 ◇過去一週表現回顧：金融類股反彈走揚 支撐新興歐洲指數週線收紅 美國聯準會挹注2000億美元資金至金融體系，暫時紓緩信用市場持續惡化之疑慮，使近期表現弱勢的銀行類股獲得低接買盤進駐，包括俄羅斯 Sberbank、匈牙利OTP及土耳其Isbank週線皆呈現上揚。美元弱勢表現使投機資金持續推高原油期貨價格，雖美國原油庫存增幅明顯高於預期，但 油價依然頻創歷史新高價位，能源類股也因而獲得買盤推升，金融及能源類股為支撐新興歐洲指數回穩的主要動能。信評機構標準普爾將俄羅斯長期債信展望由”穩 定”調升至”正向”，俄羅斯第四大原油生產商Surgut則獲准開發西伯利亞東部兩個原油及天然氣田，消息面利多對俄羅斯買氣形成正面助益。中歐及土耳其 股市部份，美林證券建議買進波蘭最大電信公司Telekomunikacja、土耳其銀行Halk執行長樂觀預期今年獲利，土耳其煉油商Tupras預期 產品組合的轉變將提升獲利能力，個股表現皆相對突出。總計過去一週俄羅斯RTS指數上漲2.32%、波蘭WIG指數上漲1.38%、匈牙利BUX指數下跌 1.17%、土耳其XU指數上漲2.13%。(資料來源︰彭博資訊、統計至3/13) ◇中長線投資展望：基本面體質仍佳 逢低逐步承接 具普丁背書之梅德韋捷夫於3/2的俄羅斯總統大選中獲得70.3%的選票，預計將於5/7日正式就職。市場認為梅德韋捷夫對於經濟改革將多有著墨， 而其具有普丁背書的支持也有利改革的執行。就總體面而言，俄羅斯民間需求在實質薪資上揚的支撐下維持強勁成長動能，資本投資也依然暢旺，景氣前景依然看 佳。而就中長線角度來看，俄羅斯能源類股價值面利基依然存在，且先前油價上漲之利多並未明顯反應在股價之下，預料處於相對高檔的油價仍有利其能源類股表 現。就土耳其股市部份，經常帳赤字使該國對海外資本的依賴程度較高，全球金融市場趨於緊縮自然造成投資人對土耳其後勢持保留態度。但實際上，此次信用市場 風暴對土耳其實質經濟的衝擊有限，雖短線投資人保守心理使其股市資金動能不易有效轉強，但土耳其銀行放款成長強勁，以及金融深化趨勢的利多並未改變，預期 銀行類股依然有表現空間。雖近期通膨及景氣走勢仍存疑慮，盤勢震盪幅度隨之加劇，但因新興歐洲企業獲利及總體面成長趨勢未變，且具落後補漲題材，建議待美 股對利空反應鈍化後逐步承接。 ◆全球債市 ◇過去一週表現回顧：多空消息錯綜，美歐政府債市力爭紅盤 全球債市近週多空交雜，利空：(1)美國聯準會宣布挹注2000億美元資金進入金融體系，以及標準普爾機構表示次貸認列舉措已趨近尾聲，股市因此利 多而一度反彈，但卻排擠公債表現；(2)油價頻創歷史新高，影響固定收益商品買氣。至於利多則有：(1)期待聯準會3/18將再降息的資金先進駐公債市場 等待；(2)市場再傳凱雷集團旗下房貸債券基金引發破產的擔憂、日本新升銀行第四季認列一億美元次貸相關虧損、美國就業數據不佳等不利景氣的消息，卻又激 起債券的避險需求。整體而言，在市場信心時冷時熱的震盪下，還是以美歐高等級政府債市勝出，領漲花旗全球債券指數週線收紅0.25%，而與股市較有正向連 動的高收益公司債及新興債市則落漠收黑。(彭博資訊，截至3/13) ◇中長線投資展望：美國將再降息，全球債市多頭榮景正熾 富蘭克林證券投顧表示，隨著美國就業數字惡化，而其他的經濟數字也未見提振，再加上預期3/18聯準會將再大舉降息下，美國政府債市的春天尚未結 束，雖然美元貶值恐將影響美債的投資吸引力，但建議投資人可採取美國政府債搭配非美元貨幣為主的全球債券型基金進行配置，除可降低美元貶值風險又能爭取債 市資本利得空間。全球化債市佈局可發揮的空間很大，例如，對於那些易受海外經濟降溫拖累的國家來說，其當地公債市場即會吸引防禦性資金；另外，隨著亞洲經 濟長期結構性的轉變，內需市場對經濟的貢獻度大增，有助減緩外在震盪的衝擊，許多亞洲國家得以維持在緊縮的貨幣政策中，形成貨幣升值的投資機會。再考量美 元貶值下可刺激商品題材，包括拉丁及東歐這類商品國家債匯市的表現也值得期待。因此富蘭克林證券投顧建議投資人可配置美國政府債GNMA和全球政府債為核 心部位，並搭配新興國家或亞洲債券為衛星，囊括「防禦」、「利率」與「匯率」三大題材，藉以塑造完整的政府債券組合。 ◆區域債市–美國政府債市 ◇過去一週表現回顧： 次貸損失擴大，資金朝向公債靠攏 過去一週高等級政府債市走勢波動劇烈。全球第二大私募股權基金凱雷集團旗下的凱雷資本基金、房貸供應商Thornburg因承作房貸相關業務虧損， 遭銀行追繳保證金，資金出現嚴重缺口，凱雷資本更於週四宣告倒閉，拖累A級以上機構債券表現，加上市場傳言貝爾史坦瀕臨破產危機，瑞信集團調降 Freddie Mac目標股價預估值，以及Barran認為FNMA之償債能力須重新檢視，市場擔憂抵押債券損失擴大，將迫使金融機構提列更多資產減損；雖然聯準會立即 與歐洲央行、加拿大央行再度聯手紓困銀行業，並宣布將以每週標售方式，允許主要公債交易商以流動性較低的房貸債券交換流動性高的國庫券，藉以緩解市場流動 性危機，但投資人認為此舉可能難以奏效，資金紛紛轉向公債靠攏，尤其在下週聯準會可望祭出降息三碼的預期下，更加激勵政府債市表現；惟週四標準普爾將次貸 損失預估值由2650億美元調升為2850億美元，並表示認列資產減損舉措已接近尾聲，使100億美元的十年期公債標售出現四年來最低競標需求，收斂公債 漲幅。總計過去五個交易日花旗十年期公債指數上漲0.78%，花旗政府債GNMA指數更強力上漲1.45% (彭博資訊，迄3/13)。 ◇中長線投資展望：納入高債信政府債GNMA，掌握降息行情 富蘭克林證券投顧表示，由於銀行放款融資標準趨緊，且開始追繳保證金，導致去年第四季全體房貸戶違約率大幅升高，加上即將面臨第二季與第三季浮動利 率貸款重設利率高峰期，恐加劇未來市場波動，惟在市場擔憂信貸風險恐再惡化之前提下，預料聯準會將持續釋出降息措施，以挽救市場資金流動性；事實上，只要 降息的預期心理一旦升高，政府債市便受惠提前上演資金行情，更遑論今年六月底以前，聯準會可望再降息至1.75%~2.0% (據聯邦基金利率期貨價格、迄3/13)，追蹤自1985年以來聯準會單年降息幅度達兩碼以上的年度達10次，花旗美國政府債GNMA指數在該期間平均年 報酬率達11.97%，突顯政府債市在寬鬆貨幣政策與股市震盪環境下蘊含的投資潛力。  ◆區域債市–公司債市
◇過去一週表現回顧：信貸風險升高，公司債市陷入賣壓 一波未平一波又起。全球第二大私募股權基金凱雷集團旗下的凱雷資本基金因資金嚴重缺口，於週四宣佈倒閉，加上浮動利率貸款利率上揚，二月份美國房屋 違約數量激增60%，銀行強制收回貸抵押品之件數增加逾1倍，花旗集團估計今年將有4600億美元浮動利率貸款將重設利率，次貸風波愈演愈烈，美國杜克大 學和財務長雜誌季度調查顯示，54%的企業財務長認為美國經濟已陷入衰退，24%認為美國經濟將於今年稍後開始率退，近四分之三的財務長對於第一季美國經 濟的悲觀程度更高於去年第四季，主要反應消費支出疲弱、信用和房地產市場動盪，以及高油價帶來的隱憂，雖然聯準會緊急宣布注資2000億美元於銀行體系， 允許公債主要交易商可以透過國庫券交換流動性較低的抵押債券，但市場信心卻未能有效提攜，加上油價再創新高，收在110.33美元/桶(3/13)，增添 市場不安情緒，拖累花旗高收益公司債指數收黑1.52%(彭博資訊至3/13)。 ◇中長線投資展望：逢高部分轉至政府債券，降低投資組合震盪風險 富蘭克林證券投顧表示，未來幾個月市場的關注焦點，仍將放在金融股認列虧損的狀況是否逐漸止穩、以及美國景氣可否免於陷入衰退。由於彭博資訊調查預 估史坦普500大第一季與第二季獲利仍呈負值，現階段高收益公司債市的投資策略，建議宜再防禦一點，屬於長線布局的投資人者，除了選擇以景氣敏感度低、資 產豐沛的產業為布局重點，如公用事業與健康醫療外，更應以穩健的財務結構、現金流量與流動性作為選股的重要篩選條件；至於不耐市場短線大幅波動的投資人， 則建議部分轉至高債信等級的美國政府債或是全球政府債，以降低投資組合的震盪風險。 ◆區域債市–新興債市 ◇過去一週表現回顧：層層利空打壓，新興債市連續第二週收黑 花旗新興債指數週線收黑0.26%(彭博資訊，3/13)，利空來自於：(1)美國聯準會提出2000億美元資金的紓困計劃利多僅曇花一現，在凱雷 集團旗下房貸債券基金引發破產擔憂，以及美國就業數據不佳下，激起市場對較高風險債市的趨避心理；(2)油價又再度刷新歷史高價紀錄，通膨壓力造成油品進 口的亞洲債市賣壓較重；(3)巴西政府為了阻止里拉升值，決定對外資投資里拉計價債券課徵1.5%稅賦、原本出口商留存外匯所要加徵的0.38%稅賦則予 以取消，造成花旗巴債指數收黑0.34%。不過，新興債中也有利多釋出，標準普爾信評公司3/11以俄羅斯財政及外匯收入增加為由，而將其長期債信展望由 穩定調升至正向，俄羅斯公債逆勢收紅。 ◇中長線投資展望：中長線仍具投資優勢 富蘭克林證券投顧表示，部份投資人擔心美國次貸風暴波及全球投資市場，風險性較高的新興債市不及美歐高等級債券具防禦性？但事實上諸如巴西、墨西 哥、波蘭、俄羅斯、韓國、馬來西亞等原幣計價政府信用等級已達投資等級標準(採標準普爾公司所定評級、彭博資訊至3/13)，債信風險偏低。而且今年以來 儘管美歐信貸市場仍處風雨飄搖，但新興國家政府債信升等訊息連連，但另一方面，摩根大通新興債指數利差(風險貼水)卻沒有因此縮小，反而因為投資人風險意 識仍高下，而於3/12達300基本點(彭博資訊)，較2007年6月初之147基本點歷史低點已高出逾1.5個百分比，突顯新興債價值被低估的投資優 勢。隨著美歐相繼祭出紓困方案，次貸風暴的衝擊可望隨時間過去而遞減，建議投資人可留意基本面紮實的新興債市低接之投資機會。 ◆國際匯市 ◇過去一週表現回顧：美元再逢就業數字不佳及降息壓力而走弱 過去一週國際美元持續弱勢，美國公佈的經濟數字仍不利美元，包括(1)美國二月零售銷售減少0.6%、不如預期；(2)美國上週初次請領失業救濟金 人數持平於35.3萬人，累積人數高達283.5萬人、乃近兩年半高位。另外，聯準會將於3/18舉行利率會議，市場預期將會有大規模降息動作，在美元利 率走低下，資金流往高息處，包括高利率的紐幣、波蘭幣、歐元、南非蘭德等強勢升值，且在市場信心不足下，防禦性貨幣的日圓及瑞士法朗也有2%及1.37% 的升值幅度，其中日圓盤中更幾度突破100元關卡。至於歐元也頻創歷史高價，週線兌美元升值1.33%至1.5560元作收(彭博資訊，截至3/14下午 3點價位) 表現不好的貨幣中，韓元遭逢外資大量撤出股市的壓力而兌美元重貶3.96%；印尼盾則反應油價再創歷史新高恐對景氣造成衝擊，而兌美元貶值1.52%；至於巴西政府則祭出稅賦措施以阻升里拉升值，壓抑里拉週線兌美元回貶0.37%。(彭博資訊，截至3/14下午3點價位) ◇中長線投資展望：美元中期走勢仍不樂觀 富蘭克林證券投顧表示，美國國際收支帳上嚴重的不均衡，是造成美元中長期走勢不樂觀的結構性因素，尤其自2002年到2007年間的這波美元貶值期 間，美國的經常帳赤字只有些微的改善而已。雖然美國景氣成長動能減緩時，藉由進口成長跟著降低，會使經常帳有一些改善空間，但就算赤字縮減，在一個企業獲 利降低以及聯準會還會再降息環境下，會有多少的海外資本願意流入來補足經常帳赤字缺口是一個重要考驗。此外，美國利率相對其他已開發國家利率之差距，正逐 漸縮減並有可能在今年轉為負值，如此一來，將使美元變得不穩定，而它吸引海外資本流入以補足經常帳缺口的能力也會降低。再者，考量外匯存底貨幣分散佈局的 趨勢下，美元恐將面臨中長期的貶值趨勢。 在美元貶值趨勢下，富蘭克林證券投顧建議保守型投資人不妨透過全球化佈局債券及股市的方式，因為投資組合內廣納各地貨幣，透過各貨幣一升一貶的消長 下，將可適度降低投資組合內的匯兌風險。穩健型投資人則可以全球新興債市及亞洲債市方式介入，因為相較美元面臨疲弱景氣與降息的環境，亞洲貨幣因有強勁的 經濟成長做基礎，醞釀紮實的升值條件，加上亞洲國家普遍有通膨壓力，讓亞洲央行較願意透過貨幣升值來減緩進口物價漲幅。另外，美元貶值也營造原物料價格走 揚機會，嘉惠以出口原物料為主的商品貨幣發揮空間（如巴西、秘魯、加拿大、澳洲）。積極型投資人則建議透過拉丁美洲、東歐或新興亞洲單一國家角度切入，掌 握股匯齊揚的投資契機。
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一週全球股債市回顧與展望 
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